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第一天就暴跌37%,这家影视公司咋上的市?5亿待收欠款比营收还高

2020-06-28
科技最前线
力天影业控股有限公司(下称“力天影业”)在香港上市,开盘即大跌6.25%,开盘价报2.4港元,其后,力天影业股价跌幅进一步扩大,截至6月22日收盘,力天影业股价报收1.59港元/股,跌幅为37.89%,总市值仅4.77亿港元。
  
值得注意的是,力天影业自制的首部网剧《酋长的男人》已于5月28日开播,上线近一个月,累计实现播放量8.10亿,目前豆瓣评分7.0,猫眼评分7.6。
  
  
当家出自长城系、光线系
  
  
公开资料显示,力天影业成立于2013年,是一家电视剧发行公司,目前的主要业务是自制及买断电视剧播映权许可,曾发行过《橙红年代》《冰糖炖雪梨》《安家》等热播剧,公司创始人为袁力。
  
据悉,袁力今年42岁,已经有超21年的中国影视行业经验。早自1998年起,他就开始担任长城影视副总经理,参与影视制作及发行,且一呆就是十五年。
  
2013年6月,袁力告别了老东家“长城系”,转而走向创业之路。2个月后,力天影业正式创立,初始注册资本1000万元,袁力出任董事及总经理,与其前妻韩霜分别持有14%、31%股权。
  
招股书显示,2016年5月,因协议离婚,袁力从前妻韩霜处以零代价获得了24.108%的股权。随后,他又从另外几位股东处获得了48.891%股权,合计持有92.5%的股份。次月,他将33%的股权作为礼物赠送给了现任妻子田甜,并将另外25.5%股份转让给了两位新投资者。
  
据悉,田甜同样出身影视行业,曾在光线传媒任发行部总经理及制片人,在完美影视任副总裁,参与过《古剑奇谭》《精忠岳飞》《泰囧》《中国合伙人》、《致青春》等电视剧的制作及发行。此外,其还持有0.08%光线传媒的股份,在四家公司担任法定代表人,拥有十家公司的实际控制权。
  
而据最新数据显示,袁力为力天影业第一大股东、董事会主席兼执行董事,持股30.35%,田甜为第二大股东,持股28.61%,任首席执行官兼执行董事,二者合计持股58.96%。
  
第一天就暴跌37%,这家影视公司咋上的市?5亿待收欠款比营收还高
  
  
两位分别出身于“长城系”和“光线系”的当家人,对于力天影业的战略方向及整体管理来说显然至关重要,但硬币的另一面却也隐藏着对高层依赖程度过高的隐忧。
  
力天影业曾在招股书中提及,其“倚赖高级管理层持续作出贡献,特别是倚赖袁力及田甜的专业知识、经验及领导能力”,并表示,“其日后可能需要提供更高的薪酬及其他福利以吸引及挽留主要人员”,以此来满足行业对于人才的殷切需求及激烈竞争。
  
值得注意的是,据招股书显示,2017年至2019年,袁力每年的酬金分别为62.4万元、89.6万元、94.3万元,呈连年上涨状态,而田甜由于2019年以后才获任为执行董事及首席执行官,因而仅有2019年酬金,为28.6万元。
  
  
业绩全靠“买买买”
  
  
据弗若斯特沙利文报告显示,按2019年播出的已发行电视剧总集数统计,在中国所有电视剧发行公司中,力天影业以约6.9%的市场份额稳居第一名,按2019年自电视剧市场赚取的收益和2019年制作的电视系列剧小时数计,则分别可以以约0.31% 的市场份额排名第15,约0.9% 的市场份额排名第六。
  
具体而言,2016年至2019年,力天影业分别发行了4、32、43、45部电视剧,其中绝大部分为买断作品,包括累计播放量约23亿次的《橙红年代》和76亿次的《安家》等。
  
自制电视剧则少之又少,2016年至2019年,其仅分别发行了1部、3部、4部、4部自制电视剧,且多为《义海》《老虎队》《游击英雄》等抗日战争题材的“抗日神剧”。
  
值得一提的是,尽管知名度不高,但这些作品的性价比并不低。数据显示,《义海》《老虎队》《铁血荣耀》分别可以力天影业带来4749.7万元、4146.5万元、2980.2万元。
  
反映到业绩上,2017年至2019年,力天影业的年度营收分别为3.79亿元、3.86亿元、3.91亿元,归属净利润分别为0.57亿元、0.68亿元、0.77亿元。
其中,来自买断电视剧播映权许可的收益分别占同年总收益的91.2%、97.4%、71.3%,来自自制电视剧的收益占比则为3.6%、1.8%、22.8%。就目前来看,尽管力天影业有意业务布局上不断向自制电视剧发力,但其总收入对于买断电视剧业务依然具有较大的依赖性。
  
第一天就暴跌37%,这家影视公司咋上的市?5亿待收欠款比营收还高
  
  
不过,力天影业仍在试图加大自制电视剧的布局,其与腾讯视频合作制作的网剧《酋长的男人》也已经于5月28日正式线上播出,会员首更8集,自6月11日起VIP可额外享超前点播,3元/集按顺序逐集解锁。而据猫眼专业版实时数据显示,该剧目前已经获得了8.11亿次的播放量。
  
另据其招股书显示,本次募资所得的约50.0% (或0.86亿元)预期也将主要用于制作自制电视剧,包含约七部涉及多个主要题材的电视剧及四部网络剧,总投资成本预计约为14.74亿港元(约合人民币13.4亿元)。
  
第一天就暴跌37%,这家影视公司咋上的市?5亿待收欠款比营收还高
  
  
  
抱电视台“大腿”
  
对于力天影业来说,电视台无疑是其最为重要的“大腿”。
  
数据显示,2017年至2019年,卫星电视台一直占据着买断电视剧播放平台中的主要位置,占比高达90%。而在2018年的自制电视剧播放平台中,卫星电视台的占比尚为49%,2019年也涨至了92%。
  
具体到营收上,2017至2019年,来自五大客户的收益分别约为2.79亿元、3.17亿元、2.88亿元,分别约占总收益的73.6%、82.3% 及73.8%,显然存在过分依赖电视台大客户的情形。
  
值得注意的是,虽然靠着电视台吃了不少“红利”,但其也给力天影业的应收账款造成了较大压力。
  
力天影业曾在招股书中表示,这些电视台能否准时向其付款,取决于电视台是否能够卖出相应的广告时段,收取广告费,回款周期长,且具有较大的不确定性。这也就导致,力天影业的应收账款连年激增。
  
数据显示,2017年底至2019年底,其应收款项及应收票据分别为1.94亿元、3.76亿元及5.31亿元,其中,2019年年底的应收账款余额甚至超过了其当年的营业总收入,应收款项及应收票据平均周转天数则分别为约120.1天、276.8天、447.3天,回款能力明显下降。
  
与此同时,其还在2017年至2019年,分别确认了0.02亿元、0.08亿元、0.28亿元的贸易应收款项的减值亏损拨备。
  
应收账款回款能力的下降又直接影响了力天影业的现金流。数据显示,2016年至2018年,力天影业的经营活动产生的净现金流始终处于流出状态,分别为-534万元、-8245万元和-2857万元。

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